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涤纶界的龙争虎斗,百宏实业还有多大的增长空间?
时间:2019-03-24   作者:admin  点击数:

  得益于不断加码涤纶长丝和聚酯薄膜业务显著成效,百宏实业业绩表现不错。我们从近日百宏实业发布的2018年度业绩看看百宏实业有何看点。

  根据其年报,百宏实业营收和净利齐升,且势头强劲。2018年度,公司实现收入86.02亿元(人民币,下同),同比增长22.4%;股东应占溢利7.74亿元,同比增长50%。

  业绩三连跳,与百宏实业产品销量增长迅速是分不开的。百宏实业近年来通过不断新建项目扩充产能,产品销量大幅增长。

  百宏实业通过引进国际先进水准的德国多尼尔BOPET薄膜生产线及研发设备,产品定位于国内高档功能性聚酯薄膜市场。

  聚酯薄膜料成公司重要业绩增量

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  为了争抢市场份额,几家龙头企业不断扩张产能,2019年仍是扩张期。百宏实业也加大了扩充产能,2016年,百宏实业聚酯薄膜第二条至第五条生产线正式投产,设计产能为每年25.5万吨;2017年,百宏实业在越南投资约2.22亿美元扩展聚酯瓶片业务、涤纶长丝生产设施、以及聚酯、预取向丝及全牵伸丝生产设施,预计2019年底可实现全面投产;此外,百宏实业将投资约1.85亿美元建立涤纶工业丝产品的生产线,以拓展涤纶工业丝产品业务,新制造设施总产能将约为每年25吨,并预期将于2020年第二季起逐步开始商业生产。

  聚酯薄膜,是以聚对苯二甲酸乙二醇酯为原料,采用挤出法制成厚片,再经双向拉伸制成的薄膜材料。聚酯薄膜、环保胶片、PET胶片、乳白胶片等印刷包装耗材,广泛用于玻璃钢行业、建材行业、印刷行业、医药卫生。

  行业景气回落,龙头公司厮杀不止

  2018年下半年开始,国内聚酯原料短期暴涨导致价格无法顺畅传导至下游企业,叠加油价大幅回落,聚酯装置从9月中下旬开始纷纷减产停车,导致行业景气回落。

  作者:覃汉计

  因此,百宏实业在聚酯薄膜产业上有地域、技术以及成本上的优势,在行业还处于蓝海阶段的时间点上,未来聚酯薄膜或成为公司重要的业绩增量。

  编辑:彭尚京

  因产品价格上升,以及成本控制得当,百宏实业聚酯薄膜业务的毛利率表现强势。

  财华社发现,这已经是百宏实业业绩三连增。其中营业收入由2015年的45.61亿元(人民币,下同)增至2018年的86.02亿元,复合年增长率达23.5%,同期的净利润增幅也高达近三倍。

  另外,桐昆股份与新凤鸣等企业新建项目也在推进中,桐昆股份预计2019年底涤纶长丝产能将达到660万吨/年,新凤鸣2019年进入产能投放爆发期,而百宏实业最快进入投产的越南项目也要到今年年底才可实现。

  由上图可看到,聚酯产品价格在2016年出整体保持了震荡上涨的势头,使百宏实业产品销售价也水涨船高,盈利能力有所增强。

  产品销量及销售价喜人,利润增50%

  虽然行业景气有所回落,但是龙头企业产能持续扩张,向上游延伸形成完整产业链,一体化以及规模优势凸显,龙头企业发展的灵活性和抗风险能力得到提升。在新旧产能转换的同时,行业集中度不断提升,因为新增产能基本集中在龙头企业。

  在百宏实业聚酯薄膜产品中,有多达15个品种,可应用于多种领域,在市场上颇受欢迎。近些年来,百宏实业不断加码聚酯薄膜业务。聚酯薄膜行业下游主要是塑胶软包装,而塑胶软包装主要用于食品饮料、消费品及医药等行业。百宏实业的聚酯薄膜项目主要集中在华南地区,而在华南地区生产聚脂薄膜的企业相对较少,有利于扩大市场占有率,提升产品议价能力。百宏实业聚酯薄膜产品平均售价由2016年的每吨6940元增至2018年的9016元,期内该项业务的收入也因此增近3倍至18.17亿元,成为公司重要的利润来源。

  2011年,聚酯薄膜成立福建百宏高新材料实业有限公司,并在该项业务上的投资总额达到19.37亿元。此后,聚酯薄膜业务发展迅速,目前成为百宏实业第二大收入来源,在2018年的收入占比中达21%。

  在目前涤纶行业景气度下降周期内,有竞争实力大企业在新增产能占优的情况下,产业链和规模优势将会日益凸显,对行业的控制力也将得到提升。要挽回产能规模方面的优势,在龙争虎斗的涤纶行业中立于不败之地,百宏实业还尚需时日。

  定位涤纶长丝产品中高端市场的百宏实业(02299-HK)近年来在业界混得风生水起,在我国激烈的市场竞争中占得一席之地,并还将工厂开到了越南地区。

  此外,销售价的攀升也是百宏实业销售额保持增长的原因。近年来,涤纶长丝价格、价差表现均强于历史同期。受益于景气周期和原油价格中枢上行,聚酯产品价格走势偏强。其中产品从2018年7月初的9000 元/吨最高涨至9月初的12300元/吨,涨幅高达36.67%。

  在2018年,百宏实业新增产能接近20万吨,虽然较2017年新增幅度更大,但是期内业界的桐昆股份(601233-CN)涤纶长丝的新增产能达110万吨,新凤鸣(603225-CN)的涤纶长丝则新增90万吨。相较于以上两家业界龙头的新增产能,百宏实业的体量显得十分微不足道。

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